中信证券,浙商证券还好吗？,投行,投资银行,财通证券,总裁消失42天,民生证券

虽然期货业务在财务报表里面体现出巨大的营收，但是其利润率微薄。据浙商证券2022年报，五大主要业务中，期货业务的毛利率只有2.74%，排名最末；资管业务17.74%的毛利率水平也与另外三项（证券经纪、投资银行、投资业务）相差较大。

就浙商证券的业绩，除了放在行业里做同业比较，不少投资者也热衷于将其和另一家扎根于浙江的券商——财通证券（ 601108.SH ）相比。

具体分业务板块来看，2022年呈现“四降一升”的现象——证券经纪业务实现收入36.70亿元，同比下降4.62%；投资银行业务实现收入7.61亿元，同比下降29.74%；投资业务实现收入2.59亿元，同比下降81.25%；资产管理业务实现收入4.15亿元，同比下降12.86%；期货业务实现收入124.25亿元，同比增加18.13%。

整体来看，证券公司的市场化程度较高，总裁突然缺位虽然对公司整体来说影响较小，但是依然会对整体业务的持续性产生影响，此外，浙商证券增收不增利、难以匹敌券商第一梯队等诸多隐忧正在凸显，陷入人事动荡期的浙商证券，短期内或有一段苦日子要熬了。

此前曾有消息称，3月底浙商证券总裁王青山在参加会议时“失联”。随着一纸公告披露，浙商证券总裁王青山也终于有了新消息。5月中旬，浙商证券发布公告称，于近日收到董事、总裁王青山的书面辞职报告。王青山因个人原因向公司董事会申请辞去董事、总裁及其他相关职务。王青山的辞职报告自送达董事会之日起生效。当前，浙商证券官网展示的高管名单中已无王青山。

BT财经翻阅公开资料发现，2020年10月，中国裁判文书网还曾公开披露了浙商证券原党委委员、副总裁周跃犯贪污罪一案，涉案金额约1200万元。此案判决结果为，周跃被杭州市萧山区人民法院一审判处有期徒刑11年6个月，并处罚金120万元。据《中国经济周刊》报道，周跃2011年进入浙商证券后一直负责投行业务，且业绩亮眼，但是从入职不久后就利用职务之便在项目中虚构第三方服务、套取公司投行收入。

最后看看行业的“基石”——净资本。前文提及的中证协数据显示，截至2022年末，证券行业总资产为11.06万亿元，净资产为2.79万亿元，净资本为2.09万亿元，分别同比增长4.41%、8.52%、4.69%。

这一事件是当时市场对券商“过度融资”关注和讨论的一个缩影。据中国网报道，2017年上市后浙商证券股权融资规模累计将超240亿元，上述80亿元的募资也是其可转债募资落地后，间隔短短半年再次推出股权融资方案。

好在证券公司一般都有完善的公司治理体系，此次王青山失联和辞任对浙商证券的影响或有限。据《北京商报》援引IPG首席经济学家柏文喜的观点，证券公司的市场化程度比较高，且治理结构和内控制度相对健全，战略规划和运营策略相对稳定，总裁的缺位“不能说对业务发展没有影响，但直接影响会比较小……且公司一般应该也会有替代性预案，来化解总裁暂时缺位带来的决策与执行中的不便”。亦有资深从业人士同样认为，总裁空缺对券商影响有限。

净利润指标却远不如营收增长得好。2017年，公司净利润下滑至10.64亿元，这一指标在2022年录得16.54亿元，不及2015年的18.34亿元。

先看券商的“老本行”——经纪业务。按照可统计的口径，2022年券商经纪业务老大为中信证券，该业务以165亿元营收遥遥领先，同样在“百亿俱乐部”里的还有东方证券、国泰君安、招商证券和中国银河，浙商证券在榜单中排名第13。

再看投行业务，这一业务板块的头部效应更明显，“三中”（中信证券、中金公司、中信建投）牢牢占据前三位置，证券承销业务净收入分别为86.54亿元、70.06亿元、59.27亿元。在《券商中国》引用的WIND数据显示，当年浙商证券的证券承销业务在行业中排名第19，体量为7.79亿元，而该业务净收入超过10亿元的机构有15家。企业资讯网

从表观数据来看，在近5个财年里，浙商证券的增长性无疑是非常可观的。2017年公司营收约46亿元，这一指标在2022年达到近170亿元。增速最快的年份是2020年，同比增长87.94，不过在2022年显著放缓至2.41%。

3月26日，王青山还曾经以浙商证券总裁身份受邀参加“2023中国民营经济发展（台州）论坛”，这也是他最近一次公开露面。

从结果来看，2022年公司投行业务收入从前一年的历史最高值10.83亿元下滑至7.61亿元，缩水幅度高达近30%。

2017年以来，浙商证券的业绩表现怎么样？

浙商证券的净资本规模显示，近年公司该指标持续上升，但2022年出现下滑，与行业大势相背离。2018年时，公司净资本规模约130亿元，该指标在2021年攀升至超210亿元，但2022年回落至199.78亿元。

正当市场就上述扑朔迷离的信息猜测纷纷时，缄默42天后，浙商证券的公告终于向公众透露了事件的最新进展。5月12日（周五）晚间，浙商证券公告公司董事会收到了王青山的书面辞职报告，请辞董事、总裁及其他相关职务，理由是“个人原因”。将代为履行总裁职务的是董事会秘书张晖。

据公开报道，王青山在任时，大力发展浙商证券的投行业务。《财联社》文章曾经提及王青山曾经表示“（浙商证券）要向第一梯队投行迈进”，把浙江作为投行战略发展的核心地区，将该市场做深、做熟、做透、做细。

投资银行业务的缩水，恐怕难以归因于“大环境”。数据显示，2022年中国市场IPO审核、发行节奏继续保持较快速度，IPO总融资规模达到5868.86亿元，规模增长了8.15%；再融资市场融资规模较2021年减少14.14%。

市值数百亿元的上市券商，总裁在消失42天后请辞——这样不可思议的事儿，发生在了浙商证券（601878.SH）身上。

简而言之，市场里的“羹”并没有少，但浙商证券分到的那一杯却不如从前那么多。

同业比较：“小而难美”

从2022年业绩来看，浙商证券营收168亿元的体量远高于财通证券的48亿元，但是两家公司的净利润相差不大，分别为16.54亿元和15.17亿元。值得一提的是，营收体量更小的财通证券在此前几年的净利润表现均好于浙商证券。

从数据的“PK对决”来看，财通证券暂时领先。据财通证券财报，2022年全年IPO承销项目过会10单，浙江省内排名第一，其中9单均为浙江省内公司；浙商证券财报显示，公司2022年完成股权主承销项目10单，其中IPO项目4单，承销规模31.96亿元。